產(chǎn)業(yè)債開年發(fā)行放量 實(shí)體融資有哪些轉(zhuǎn)變？

2025年開年至今近兩個(gè)月內(nèi)，產(chǎn)業(yè)債一級市場發(fā)行量相比去年同期快速攀升。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，產(chǎn)業(yè)債新發(fā)行規(guī)模已達(dá)9468.69億元（涵蓋銀行間和交易所市場），年內(nèi)已有775只新發(fā)產(chǎn)業(yè)債券，發(fā)行規(guī)模和數(shù)量分別較去年同期增長10.07%和13.30%，顯示出產(chǎn)業(yè)債市場的強(qiáng)勁增長勢頭。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，開年至今新發(fā)產(chǎn)業(yè)債規(guī)模較大的主體有國家電網(wǎng)有限公司、中國石油化工股份有限公司、中國中化股份有限公司、中國國家鐵路集團(tuán)有限公司、中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司等。從發(fā)債主體行業(yè)分布來看，新發(fā)產(chǎn)業(yè)債中公共事業(yè)主體數(shù)量占比最多，占總數(shù)14.5%，其次依次分別是商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸、建筑裝飾、房地產(chǎn)等行業(yè)。

對于產(chǎn)業(yè)債市場近況，甬興證券固收首席分析師鄭嘉偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，近期受債券市場回調(diào)影響，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行成本有所上升，但公共事業(yè)類高評級產(chǎn)業(yè)債發(fā)行利率回撤幅度相對偏小。整體上看，2025年產(chǎn)業(yè)債發(fā)行中，國企和高等級主體發(fā)行占比較高，低評級產(chǎn)業(yè)債取消發(fā)行占比較多。

從“借新還舊”向“擴(kuò)大生產(chǎn)”傾斜

資金用途上看，新發(fā)產(chǎn)業(yè)債大多數(shù)用于借新還舊、償還有息債務(wù)，而用于生產(chǎn)性支出或股權(quán)投資的資金占比仍相對較少。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2月24日，2025年開年新發(fā)產(chǎn)業(yè)債融資用途分布中，借新還舊2293.1億元（24.22%）、償還有息債務(wù)2320.4億元（24.51%）、補(bǔ)充流動(dòng)資金1595.36億元（16.85%）、項(xiàng)目建設(shè)367.76億元（3.88%）及其他用途2892.07億元（30.54%）。

鄭嘉偉告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，產(chǎn)業(yè)債借新還舊、償還有息債務(wù)占比較高表明當(dāng)前企業(yè)長期投資意愿依然不足，短期償債動(dòng)力較強(qiáng)，通過借新還舊可以緩解產(chǎn)業(yè)債主體短期償債壓力，避免因債務(wù)集中到期引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有助于維持企業(yè)的正常經(jīng)營和信用狀況，為企業(yè)調(diào)整經(jīng)營策略、改善財(cái)務(wù)狀況爭取時(shí)間，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“當(dāng)然長期來看，企業(yè)的競爭力主要依賴于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等生產(chǎn)性投資，若資金過多用于償債，會導(dǎo)致企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、設(shè)備更新等方面投入不足，影響企業(yè)未來的盈利能力和市場競爭力?！编嵓蝹τ浾弑硎?，后續(xù)建議鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)債資金更多流向生產(chǎn)性投資和股權(quán)投資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

融資成本有效壓降

產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模急劇上升，對發(fā)債主體企業(yè)融資有何作用？相比股票權(quán)益融資，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行在融資渠道中占比擴(kuò)大，對發(fā)債主體負(fù)債端建立資金成本優(yōu)勢起到顯著幫助。

鄭嘉偉對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近期IPO市場遇冷影響了產(chǎn)業(yè)主體的股權(quán)融資，相比產(chǎn)業(yè)股融資，產(chǎn)業(yè)債融資有以下優(yōu)勢：一是產(chǎn)業(yè)債融資成本更低，利息可在所得稅前支付，產(chǎn)業(yè)主體能享受稅收優(yōu)惠，實(shí)際承擔(dān)的成本往往低于產(chǎn)業(yè)股的股息。二是產(chǎn)業(yè)債單筆融資規(guī)模通常較大，能為企業(yè)重大資本擴(kuò)張等需求提供有力支持。三是發(fā)行產(chǎn)業(yè)債不會分散企業(yè)控制權(quán)。四是產(chǎn)業(yè)債品種多樣，企業(yè)可根據(jù)自身資金需求、市場利率情況等，選擇不同期限、不同票面利率的發(fā)行結(jié)構(gòu)，而產(chǎn)業(yè)股發(fā)行流程相對復(fù)雜，審核要求嚴(yán)格，靈活性相對較差。

在利率中樞整體下行的背景下，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行利率有進(jìn)一步降低的趨勢。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)債利率下行可降低實(shí)體產(chǎn)業(yè)融資成本，這將進(jìn)一步緩解企業(yè)流動(dòng)性壓力與償債負(fù)擔(dān)募集。與此同時(shí)，資金重點(diǎn)投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，可助力地方產(chǎn)業(yè)升級與高質(zhì)量發(fā)展。

東方金誠研究發(fā)展部此前撰文表示，發(fā)行利率方面，2025年，非金信用債平均發(fā)行利率將進(jìn)一步走低，債券融資相對銀行貸款仍有成本優(yōu)勢。發(fā)行期限方面，2025年短期債券發(fā)行利率下降幅度或大于中長期債券，短債發(fā)行性價(jià)比將有所回升，但企業(yè)發(fā)行長債以鎖定融資成本、優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的動(dòng)力仍然較強(qiáng)，非金信用債發(fā)行期限拉長的趨勢料仍將延續(xù)。

政策與城投轉(zhuǎn)型共同助推

近日，貴州省人民政府印發(fā)《貴州省推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，其中明確，推動(dòng)公司債（企業(yè)債）市場高質(zhì)量發(fā)展。大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)債，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)類企業(yè)利用債券融資，引導(dǎo)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債、綠色債、鄉(xiāng)村振興債等創(chuàng)新債券品種。建立地方征信機(jī)制試點(diǎn)，引導(dǎo)政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)依法合規(guī)適當(dāng)降低擔(dān)保費(fèi)率，有效降低企業(yè)融資成本。

多位分析人士指出，近期機(jī)構(gòu)對新發(fā)行產(chǎn)業(yè)債認(rèn)購熱情高漲，主要得益于政策對實(shí)體企業(yè)融資的強(qiáng)力支持，以及地方化債推動(dòng)城投平臺向產(chǎn)投轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動(dòng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2024年至今，大量城投公司退出平臺化運(yùn)作，轉(zhuǎn)型為地方產(chǎn)業(yè)投資平臺。由此，2025年產(chǎn)業(yè)債新增發(fā)行主體或?qū)⒗^續(xù)迅速增加，成為債券市場發(fā)行主體重要力量。這一趨勢利好地方重點(diǎn)國企產(chǎn)業(yè)債，尤其是募集資金用于地方重點(diǎn)項(xiàng)目的債券，其投資吸引力將顯著提升。

但市場人士提醒，城投平臺轉(zhuǎn)型為產(chǎn)業(yè)債發(fā)債主體后，相比之前“地方財(cái)政托底”的保障預(yù)期而言，其新發(fā)債務(wù)將按市場化、法治化原則處理，但若發(fā)生債券違約，風(fēng)險(xiǎn)也將靠發(fā)債主體企業(yè)自身承擔(dān)。

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編輯：張煜

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