商品日?qǐng)?bào)（2月25日）：供需寬松雙焦跌超2% BR橡膠、生豬超跌反彈

新華財(cái)經(jīng)北京2月25日電（吳鄭思、郭洲洋） 國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)周二（2月25日）整體偏弱震蕩，活躍商品收盤(pán)大多下跌。其中，雙焦增倉(cāng)下挫超2%，攜手領(lǐng)跌當(dāng)天商品市場(chǎng)。玻璃、鐵礦、菜粕等前期活躍品種也均下跌超2%，原木、鋅、錳硅等超十個(gè)品種收盤(pán)跌超1%。相比之下，丁二烯橡膠在連續(xù)下跌后超跌反彈，終盤(pán)收高0.69%，成為當(dāng)天的領(lǐng)漲品種。一號(hào)黃大豆繼續(xù)小幅走高，盤(pán)中刷新去年10月以來(lái)新高。

截至下午收盤(pán)時(shí)，中證商品期貨價(jià)格指數(shù)收?qǐng)?bào)1423.37點(diǎn)，較前一交易日下跌12.21點(diǎn)，跌幅0.85%；中證商品期貨指數(shù)收?qǐng)?bào)1962.26點(diǎn)，較前一交易日下跌16.82點(diǎn)，跌幅0.85%。

中證商品期貨價(jià)格指數(shù)日內(nèi)走勢(shì)圖（來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)專(zhuān)業(yè)終端）

活躍品種大面積下跌 雙焦攜手領(lǐng)跌

25日國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)活躍品種大面積下跌。其中，建材及相關(guān)聯(lián)的黑色系商品跌幅居前。截至收盤(pán)，焦煤、焦炭分別下跌2.47%和2.45%，分居跌幅排行前兩位。其他相關(guān)的玻璃、鐵礦石、螺紋鋼等品種終盤(pán)跌幅也均在2%左右及以上。另外，橡膠、純堿、燒堿、紙漿等近十個(gè)化工品終盤(pán)也均跌超1%。

除市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱給市場(chǎng)帶來(lái)利空以外，終端需求回升緩慢令相關(guān)商品基本面弱勢(shì)格局明顯，也是拖累期價(jià)回落的主要原因。從焦煤市場(chǎng)來(lái)看，隨著鋼廠(chǎng)對(duì)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格第十輪提降落地，焦化企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步被壓縮，向上負(fù)反饋加劇的概率上升。與此同時(shí)，供應(yīng)端來(lái)看，隨著節(jié)后煤礦陸續(xù)復(fù)工，生產(chǎn)恢復(fù)至正常水平，焦煤產(chǎn)量回升，進(jìn)一步加劇了焦煤供需寬松的格局。與焦煤類(lèi)似，盡管焦企利潤(rùn)下滑加大焦企停減產(chǎn)的壓力，但鋼廠(chǎng)日鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑、獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存升至2021年末以來(lái)高位，均表明焦炭市場(chǎng)過(guò)剩矛盾突出。

1月以來(lái)強(qiáng)勢(shì)拉漲的菜粕近期明顯遭遇阻力。在前一交易日刷新去年7月以來(lái)高點(diǎn)之后，菜粕期價(jià)連續(xù)兩日沖高回落，25日跌幅達(dá)2%以上。南美豐產(chǎn)壓力逐步顯現(xiàn)，油籽油料供應(yīng)寬松重回交易主線(xiàn)，這不僅打壓美豆回落盤(pán)整，也拖累國(guó)內(nèi)油脂油料整體回調(diào)。另外，從菜粕自身來(lái)看，貿(mào)易商補(bǔ)貨積極性不高，且豆粕供應(yīng)隨著油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率維持較高水平、豆粕庫(kù)存逐步增加，也拖累菜粕需求。不過(guò)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)大豆到港量偏少，但3月之后大豆原料到港增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松仍是蛋白粕的主要利空。

其他品種方面，雖然隔夜油價(jià)小幅反彈，但整體仍未擺脫弱勢(shì)，受此拖累，瀝青、燃料油25日跌超1%。

BR橡膠震蕩收漲 生豬自低位反彈

盡管主要工業(yè)品大面積走弱，但也有部分品種在自身基本面支持下企穩(wěn)。其中，在產(chǎn)量收縮，成本支撐較強(qiáng)且需求有所改善的支撐下，天然橡膠和20號(hào)膠受到支撐，但午后市場(chǎng)情緒降溫，對(duì)需求預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)拖累盤(pán)面快速回落。相比之下，合成橡膠受到近期替代需求的支撐，盡管沒(méi)有天然橡膠和20號(hào)膠具備的供應(yīng)端利多，但仍走出超跌反彈行情，尾盤(pán)收漲0.69%，成為當(dāng)日市場(chǎng)的領(lǐng)漲品種。值得關(guān)注的是，合成橡膠近一個(gè)月來(lái)持續(xù)走弱，其低估值也已經(jīng)引起了部分機(jī)構(gòu)的注意。中輝期貨認(rèn)為，近期原油、丁二烯原料價(jià)格小幅轉(zhuǎn)弱，順丁橡膠成本支撐作用逐步減弱。不過(guò)伴隨著天然橡膠上周的走勢(shì)，天然橡膠與合成橡膠的價(jià)差重新拉大，順丁橡膠替換需求的支撐重新顯現(xiàn)，將對(duì)順丁橡膠價(jià)格下方產(chǎn)生支撐。疊加順丁橡膠生產(chǎn)利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)，合成橡膠低估值狀態(tài)未變，不建議過(guò)度偏空合成橡膠。

生豬主力合約昨日夜盤(pán)低開(kāi)后反彈，日盤(pán)時(shí)段震蕩盤(pán)整，收漲0.62%。目前生豬供強(qiáng)需弱格局不變，盤(pán)面難有上行動(dòng)力，不過(guò)廣州期貨提示，春節(jié)后現(xiàn)貨快速下跌，帶動(dòng)基差環(huán)比走弱，但依然處于歷史同期高位，這有望帶來(lái)一定支撐；此外，春節(jié)后飼料原料成本出現(xiàn)上漲，疊加供需因素，生豬現(xiàn)貨下方空間亦受限。

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編輯：張瑤

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