3000大關(guān)臨近，黃金進退兩難

新華財經(jīng)北京2月25日電 在連續(xù)八周上漲之后，本周國際金價依然展現(xiàn)出非凡的韌性。COMEX黃金期貨在歷史新高附近強勢整理，向著3000美元/盎司關(guān)口穩(wěn)步推進，周一（2月24日）COMEX黃金再度刷新歷史新高至2974美元／盎司。

雖然多家機構(gòu)紛紛上調(diào)金價預(yù)期，而隨著做多黃金的交易越來越擁擠，回調(diào)的風(fēng)險正在加劇。

多因素支撐，國際金價連創(chuàng)新高

2022年以來，黃金價格脫離了美元和實際利率兩大傳統(tǒng)框架，在地緣沖突增加、美元體系信用下降等因素影響下，避險、投資等需求并未因高利率而減少，央行購金、黃金ETF等需求持續(xù)增加，推動金價一路攀升。進入25年以來，受美國關(guān)稅不確定性等因素影響，黃金漲幅已經(jīng)接近12%。

世界黃金協(xié)會發(fā)布的2024年四季度及全年《全球黃金需求趨勢報告》顯示，受持續(xù)強勁的央行購金和投資需求增長的雙重驅(qū)動，2024年全球黃金年度需求總量（包含場外交易）達4,975 噸，創(chuàng)歷史新高。

報告顯示，2024年全球黃金需求總額達到了前所未有的3,820 億美元。24年，全球央行持續(xù)加快購金步伐，購金量連續(xù)第三年超過1,000噸，其中，四季度購金量大幅增加至333 噸，使得全球央行的年度購金總量達到1,045噸。

在其他投資需求方面，報告顯示，受2024年下半年黃金ETF需求復(fù)蘇的推動，2024年全球黃金投資需求同比增長25%至1,180噸，創(chuàng)四年來新高。2024年四季度，全球黃金投資總需求量為344噸，同比大漲32%；全球黃金ETF持倉增加19噸，實現(xiàn)連續(xù)兩個季度的凈流入。金條和金幣需求方面，2024年全年需求量與2023年基本持平，為1,186噸；而四季度需求量為325噸，同比增長3%。

不過，高金價抑制了金飾需求。數(shù)據(jù)顯示，2024年金飾消費量下降11%至1,877噸，但金飾消費總額依然增長了9%，達1,440 億美元。 這表明消費者雖因高金價降低了購買的數(shù)量，但其在金飾消費上的預(yù)算并未減少。其中，中國市場金飾需求總量為479噸，同比降幅達24%；但同期印度市場需求保持了韌性，在創(chuàng)紀(jì)錄的高金價環(huán)境下，2024年僅微降2%。

而美國的關(guān)稅政策進一步削弱了美元體系信用，也從其他方面影響黃金價格。

比如，因擔(dān)心美國政府可能對貴金屬進口加征關(guān)稅，多家機構(gòu)提前將大量黃金現(xiàn)貨運往紐約，以便用于未來的期貨交割或現(xiàn)貨買賣。紐約市場黃金現(xiàn)貨需求激增，帶動紐約COMEX黃金期貨價格與全球黃金價格上漲，而倫敦金市場流動性緊張加劇，成為近期金價快速上行的主要催化劑，數(shù)據(jù)顯示，過去2個月COMEX黃金庫存增加了近一倍，接近歷史最高水平。

此外，在關(guān)稅政策的影響下，市場對全球經(jīng)濟增長的憂慮，也將增加黃金的避險需求。

機構(gòu)上調(diào)金價預(yù)期，但短期風(fēng)險加劇

國際金價接連突破歷史新高之際，多家機構(gòu)上調(diào)此前預(yù)期。

高盛將2025年底黃金價格預(yù)測從此前的2890美元／盎司提高至3100美元／盎司。高盛預(yù)計，央行結(jié)構(gòu)性需求增加將在年底前推動金價上漲9%，同時隨著基金利率下降，ETE持倉量將逐步增加。然而，如果包括關(guān)稅擔(dān)憂在內(nèi)的政策不確定性仍然很高，由于長期的投機倉位，金價有可能在年底前飆升至每盎司3300美元。

美國銀行則維持金價達到每盎司3000美元的預(yù)測，但也承認(rèn)這一目標(biāo)可能只是更大漲勢中的一個標(biāo)志，最終可能會被更高的價格所超越?！暗侥壳盀橹梗S金的上漲主要得益于各國官方部門的采購，由于擔(dān)心美國財政赤字、貿(mào)易爭端、戰(zhàn)爭、制裁和資產(chǎn)凍結(jié)，各國央行及其他投資者已將現(xiàn)貨黃金價格推高至創(chuàng)紀(jì)錄水平。展望未來，隨著央行黃金采購主導(dǎo)市場，全球投資需求只需增加1%，黃金價格就有望達到目標(biāo)；而如果投資需求增加10%，金價將升至3500美元／盎司，這并非不可能?！?/p>

不過，隨著金價逼近3000美元大關(guān)，“恐高”心理也在顯現(xiàn)，在過于擁擠的交易下，近幾日獲利盤拋壓明顯加劇，進入2月份以來已經(jīng)出現(xiàn)過幾次單日跳水60美元以上的行情。

此外，其他細節(jié)也值得注意。紫金天風(fēng)期貨最新研報指出，盡管COMEX黃金期貨庫存呈現(xiàn)加速累積態(tài)勢（兩個半月內(nèi)激增逾120%），但表征實物黃金供需平衡的LBMA現(xiàn)貨黃金租賃利率已從4%的高位回落至2%，折射出實物黃金需求的邊際降溫。這一現(xiàn)象表明，紐約貴金屬市場庫存回補動能正出現(xiàn)邊際衰減，倫敦現(xiàn)貨金價在上周創(chuàng)下2,954美元／盎司的歷史新高后亦呈現(xiàn)高位滯漲形態(tài)。隨著庫存遷徙效應(yīng)逐漸消退，黃金定價邏輯將重新回歸宏觀基本面主導(dǎo)。當(dāng)前美聯(lián)儲基于通脹黏性壓力與特朗普政府政策不確定性，對降息節(jié)奏采取審慎態(tài)度，致使黃金的金融屬性（實際利率錨定）與商品屬性（庫存遷徙）未能形成共振。在缺乏明確方向性驅(qū)動的情況下，預(yù)計金價短期或維持高位震蕩格局，將等待新的驅(qū)動點燃下一波行情。

金價回調(diào)風(fēng)險加劇之際，黃金消費商可以關(guān)注芝商所的微型黃金期貨（MGC）或上期所黃金期貨來管理風(fēng)險。

芝商所提供的數(shù)據(jù)顯示，微型黃金期貨 (MGC) 2024 年平均每日交易量 (ADV) 達到 105,372 的歷史新高合約數(shù)量，較 2023 年增長 61%。

微型黃金期貨（MGC）為投資者提供機會以 10:1 來對沖 100 盎司黃金期貨合約。僅為基準(zhǔn)黃金期貨合約規(guī)模的十分之一，微型黃金期貨是為滿足以下投資者而定制：希望以較小增量交易實物黃金的活躍個人投資者，和希望以較便宜的替代工具來交易全球規(guī)模最大和最具流動性的黃金期貨合約之投資者。

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編輯：吳鄭思

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