【DeepSeek生長季】資本觀察篇：交易過熱引回調(diào)擔(dān)憂 行情有望向縱深演繹

編者按：DeepSeek的中國式創(chuàng)新，正引領(lǐng)著我國AI行業(yè)邁向新紀(jì)元，全球即將步入一個“DeepSeek現(xiàn)象”帶來的新階段。同時，DeepSeek顛覆性的突破在資本市場掀起巨浪，重塑著中國科技資產(chǎn)的估值邏輯。在此背景下，新華財經(jīng)特別策劃“DeepSeek生長季”系列報道，以冷靜客觀的視角，通過實地探訪，了解其向下扎根、向上生長的土壤；在大模型加速賦能千行百業(yè)新階段，觀察DeepSeek如何推動生物醫(yī)藥、金融、汽車、物流等行業(yè)的聚勢精進(jìn)，及對行業(yè)發(fā)展趨勢的影響；同時，觀察央國企如何擁抱DeepSeek，激發(fā)企業(yè)活力，構(gòu)建新的增長引擎。

新華財經(jīng)上海2月25日電（林鄭宏）2月25日，A股三大股指收跌，其中創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，連續(xù)兩個交易日收盤下跌，這也是該指數(shù)節(jié)后首次出現(xiàn)日線兩連跌。

部分科技股回調(diào)成為拖累創(chuàng)指走低主因，DeepSeek概念股指數(shù)下跌1.11%，亦連續(xù)兩個交易日收跌。概念股龍頭拓維信息收盤跌停，為本輪行情來首次，成交174.3億元，位列兩市首位。

雖然短期持續(xù)回調(diào)，但近期不少券商觀點認(rèn)為市場分歧并不代表節(jié)后DeepSeek引發(fā)的科技股行情已經(jīng)結(jié)束，投資者還有再布局與進(jìn)攻的機會。而不少私募人士在接受新華財經(jīng)采訪時亦表示，節(jié)后科技股行情并非完全基于市場情緒，而是市場情緒、技術(shù)突破、行業(yè)發(fā)展等多種因素綜合作用的結(jié)果，后市行情向縱深演繹的可能性較大。

擁擠度高企引擔(dān)憂? 券商仍看好后市

新華財經(jīng)統(tǒng)計顯示，截至2月24日收盤，DeepSeek概念股指數(shù)月內(nèi)上漲35.15%，但最近3個交易日（包括2月25日）僅漲1.27%。漲幅前列品種近3個交易日出現(xiàn)明顯回調(diào)，并行科技、拓維信息、青云科技、優(yōu)刻得、航錦科技、每日互動區(qū)間內(nèi)均錄得下跌，其中航錦科技跌近24%。

行情回調(diào)的背后，A股科技股擁擠度已處于較高水平，市場對于后續(xù)走勢存在一定分歧。

數(shù)據(jù)顯示，A股TMT板塊成交占比升至46%，接近2023年4月50%的歷史峰值?。雙創(chuàng)指數(shù)、人工智能等科技細(xì)分領(lǐng)域的交易擁擠度已逼近近三年最高水平?，市場對回調(diào)風(fēng)險的擔(dān)憂加劇?。

不過，亦有券商觀點認(rèn)為，市場分歧并不代表科技股行情已經(jīng)結(jié)束。

中航證券認(rèn)為，回顧此前移動互聯(lián)網(wǎng)行情和新能源行情的景氣度投資階段發(fā)現(xiàn)，該階段初期，相關(guān)板塊均出現(xiàn)擁擠度“失效期”。相關(guān)板塊成交額占萬得全A比例數(shù)據(jù)均快速達(dá)到近三年最高水平附近，顯示板塊過于擁擠，但此后擁擠度數(shù)據(jù)和板塊指數(shù)不僅沒有回調(diào)，反而擁擠度數(shù)據(jù)持續(xù)處于近三年最高水平約4個月，同時這4個月板塊指數(shù)顯著跑贏萬得全A，且超額收益持續(xù)放大。因此，當(dāng)前資金提前搶跑進(jìn)入人工智能板塊景氣度投資階段，或已進(jìn)入擁擠度“失效期”，本輪人工智能產(chǎn)業(yè)革命下的中國科技股估值重塑方興未艾。

中信建投證券首席策略官陳果在2月23日發(fā)表觀點認(rèn)為，雖然近期科技板塊漲幅不小，但綜合看春季攻勢未完，AI+主線明確。

他表示，當(dāng)前市場外部環(huán)境平穩(wěn)，宏觀邏輯暫讓位于產(chǎn)業(yè)趨勢，科技股行情攻勢未完，如短期交易過熱導(dǎo)致回調(diào)，預(yù)計也不會是行情終點，而是還有再布局與進(jìn)攻機會，繼續(xù)重點關(guān)注政策預(yù)期差與產(chǎn)業(yè)趨勢共振方向。

中信證券此前報告亦指出，盡管近期中國科網(wǎng)公司已有非常顯著的漲幅，但拉長歷史周期看，仍處于AI時代的早期，以及中國科技資產(chǎn)重估的開端。DeepSeek可以被看作中國科技領(lǐng)域的重大突破，實現(xiàn)了自主創(chuàng)新與突破，但這場“戰(zhàn)役”遠(yuǎn)未結(jié)束。因此，報告長期看好中國科技乃至更大范圍資產(chǎn)的重估和成長空間。

不過，中信證券亦強調(diào)，PC、移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮的經(jīng)驗表明，即便是在科技大周期內(nèi)，也會有曲折和反復(fù)；美股AI資產(chǎn)重估經(jīng)驗亦表明，估值持續(xù)提升需要有業(yè)績逐季兌現(xiàn)作為驗證。

私募機構(gòu)依然樂觀? 算力、機器人和新材料等領(lǐng)域均有機會

除了券商方面的樂觀預(yù)期，不少私募人士也對新華財經(jīng)表達(dá)了類似的觀點。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認(rèn)為，節(jié)后DeepSeek作為科技股狂歡的導(dǎo)火索，除了基于市場情緒，也基于行業(yè)基本面和政策支撐，以及宏觀環(huán)境。后市行情向縱深演繹的可能性極大，并且目前已經(jīng)表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情。

他表示，短期內(nèi)DeepSeek概念股出現(xiàn)明顯分化，顯示技術(shù)落地和業(yè)績兌現(xiàn)對于很多企業(yè)仍是未知數(shù)，需要市場的理性篩選。長期來看，機構(gòu)投資者普遍聚焦的算力基礎(chǔ)設(shè)施和各行各業(yè)應(yīng)用場景落地相關(guān)領(lǐng)域，以及國產(chǎn)替代加速的必要性領(lǐng)域，均會向縱深演繹。這個過程中，投資者也需要警惕無實質(zhì)業(yè)務(wù)支撐的概念股回調(diào)的風(fēng)險。

在具體方向上，短期來看，算力和機器人更具爆發(fā)力，AI消費端需要市場情緒和接受度以及市場落地端的反饋，而新材料基于行業(yè)周期則是偏長期機會，投資者須更注重價量方面啟動。另外，催化劑事件是需要重點關(guān)注的，如技術(shù)更新發(fā)布、政策支撐方向等。

融智投資基金經(jīng)理兼高級研究員包金剛同樣認(rèn)為，節(jié)后DeepSeek帶來的國內(nèi)科技股狂歡行情，并非完全基于市場情緒，而是市場情緒、技術(shù)突破、行業(yè)發(fā)展等多種因素綜合作用的結(jié)果，后市行情向縱深演繹的可能性較大。

他表示，DeepSeek的開源屬性和低算力成本，使其在AI應(yīng)用的普及和商業(yè)化方面具有重要潛力。例如，人形機器人、智能硬件等領(lǐng)域正在快速崛起，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。這種從技術(shù)突破到應(yīng)用落地的轉(zhuǎn)化，將成為科技股行情縱深演繹的關(guān)鍵因素。

止于至善投資總經(jīng)理何理表示，行情有希望向縱深演繹，但需要關(guān)注企業(yè)的實際創(chuàng)新能力，以及技術(shù)和業(yè)績落地情況。

他同時就具體方向的機會進(jìn)行分析：算力方面，隨著AI技術(shù)的發(fā)展，對算力的需求將持續(xù)增加。DeepSeek的模型雖然在硬件上進(jìn)行了優(yōu)化，但高性能計算芯片的需求依然存在，今年可以特別關(guān)注國內(nèi)大廠對建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施投資的提升帶來的算力產(chǎn)業(yè)鏈機會。

AI端側(cè)方面，AI技術(shù)在消費電子領(lǐng)域的應(yīng)用前景廣闊，如智能穿戴、智能家居、AIPC等，DeepSeek的技術(shù)進(jìn)步可能會加速AI在消費端的落地。

機器人方面，AI技術(shù)的發(fā)展將推動機器人技術(shù)的進(jìn)步，特別是在智能控制和自主決策方面，DeepSeek的技術(shù)可以為機器人提供更強大的智能支持。

新材料上游方面，AI技術(shù)的發(fā)展對新材料的需求也會增加，比如機器人方面，腱繩是腱傳動核心組成部分，作用為連接和固定，從而實現(xiàn)動力傳遞，對執(zhí)行精度起到?jīng)Q定性作用，機器人產(chǎn)量增長將帶動腱繩材料UHMWPE（超高分子量聚乙烯板材）的需求。

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編輯：羅浩

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