【新華解讀】設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層、試點(diǎn)IPO預(yù)審機(jī)制……科創(chuàng)板深耕“試驗(yàn)田”

新華財(cái)經(jīng)北京6月18日電（記者閆鵬、劉玉龍）6月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》，以在科創(chuàng)板設(shè)置專(zhuān)門(mén)層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層、重啟第五套上市標(biāo)準(zhǔn)、試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制等一系列制度優(yōu)化，是主動(dòng)適應(yīng)內(nèi)外部形勢(shì)變化和科技創(chuàng)新發(fā)展需要、進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革的重要舉措，將加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)。

科創(chuàng)板設(shè)置“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”

6月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇開(kāi)幕式作主旨演講時(shí)說(shuō)，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和資本市場(chǎng)發(fā)展相輔相成、相互成就，促進(jìn)三者良性循環(huán)是當(dāng)前和今后資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的重要主線，也是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

吳清表示，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。

本次改革在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層后，現(xiàn)有和新注冊(cè)的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票簡(jiǎn)稱(chēng)后添加“U”，作為特殊標(biāo)識(shí)。

科創(chuàng)成長(zhǎng)層調(diào)出條件實(shí)施“新老劃斷”，避免對(duì)存量上市公司的影響。其中，新注冊(cè)的未盈利科技型企業(yè)符合下列條件之一的，調(diào)出科創(chuàng)成長(zhǎng)層：一是最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬(wàn)元；或二是最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元。存量未盈利科技型企業(yè)符合現(xiàn)行取消特殊標(biāo)識(shí)條件的，調(diào)出科創(chuàng)成長(zhǎng)層。

上交所數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板開(kāi)板至今的6年來(lái)，共54家未盈利企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板。2024年，這54家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1744.79億元，其中26家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入突破10億元。可圈可點(diǎn)的是，6年間54家公司中累計(jì)有22家企業(yè)上市后實(shí)現(xiàn)盈利，成功摘掉“未盈利”的帽子。

“設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層這一舉措具有非常重要的意義。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，一方面，科創(chuàng)成長(zhǎng)層突破了過(guò)去對(duì)于擬融資企業(yè)規(guī)模、盈利等方面的要求與限制，不僅能夠根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入、未來(lái)收益不確定性大等特點(diǎn)，為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供更為精準(zhǔn)的融資平臺(tái)；另一方面，還能夠吸引社會(huì)資本聚焦科技創(chuàng)新領(lǐng)域，引導(dǎo)資金從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)流向具有高附加值和發(fā)展?jié)摿Φ?a href="http://www.inwaynepbiz.com/innovation/index.html" target="_blank" style="color:#3875B0;">科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，加速科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

在田軒看來(lái)，未來(lái)科創(chuàng)成長(zhǎng)層的發(fā)展應(yīng)重點(diǎn)遵循三大路徑：一是持續(xù)完善制度建設(shè)，不斷優(yōu)化上市、交易、監(jiān)管等一系列制度，根據(jù)不同行業(yè)的科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，制定差異化的政策支持；二是強(qiáng)化與其他資本市場(chǎng)板塊的協(xié)同。科創(chuàng)成長(zhǎng)層要與主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等其他板塊形成有機(jī)整體，實(shí)現(xiàn)資源共享和信息互通，為科創(chuàng)企業(yè)提供多元化、全生命周期的融資支持。三是深度融合科技創(chuàng)新生態(tài)，促進(jìn)高校、科研機(jī)構(gòu)、各類(lèi)科技服務(wù)機(jī)構(gòu)與科創(chuàng)企業(yè)的緊密合作，構(gòu)建涵蓋研發(fā)、孵化、產(chǎn)業(yè)化全鏈條的支持體系，推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研深度融合，形成良性循環(huán)的科技創(chuàng)新生態(tài)。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)成長(zhǎng)層建設(shè)過(guò)程中，上交所將牢牢把握科創(chuàng)板“硬科技”定位和科創(chuàng)成長(zhǎng)層定位，更好統(tǒng)籌投融資動(dòng)態(tài)平衡，把好發(fā)行上市入口關(guān)，穩(wěn)妥有序推進(jìn)未盈利科技型企業(yè)上市，高效精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)展。

科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)重啟

重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市也是本次科創(chuàng)板增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性的重要內(nèi)容。本次意見(jiàn)中明確，對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍……

“此前科創(chuàng)板的門(mén)檻對(duì)企業(yè)存在一定的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)限，導(dǎo)致大量具備技術(shù)突破但尚無(wú)盈利、或處于研發(fā)投入期的企業(yè)難以借力資本市場(chǎng)。新政策通過(guò)設(shè)立科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟第五套標(biāo)準(zhǔn)，能夠更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，為此類(lèi)企業(yè)打開(kāi)資本通道，助力企業(yè)快速成長(zhǎng)?！?a href="http://www.inwaynepbiz.com/quote/stockdetail/index.html?code=600918.SS&codeName=中泰證券&type=5&crumb=股票,中泰證券&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中泰證券首席策略分析師徐馳說(shuō)。

開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅表示，未盈利企業(yè)基于第五套標(biāo)準(zhǔn)的IPO進(jìn)程在2023年6月以后進(jìn)入實(shí)質(zhì)性暫停，此前共有39家企業(yè)通過(guò)該標(biāo)準(zhǔn)上市，其中20家為生物醫(yī)藥企業(yè)。此次“1+6”政策措施著重提出重啟科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，同時(shí)宣布將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，目的是支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的關(guān)鍵樞紐作用。

據(jù)記者了解，在科創(chuàng)板試點(diǎn)引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，是希望借助這些機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)判斷、真金白銀投入，幫助審核機(jī)構(gòu)、投資者增強(qiáng)對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性、商業(yè)前景的判斷。為穩(wěn)妥起步，本項(xiàng)制度僅針對(duì)第五套標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)開(kāi)展小范圍試點(diǎn)，同時(shí)資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入股情況只作為審核注冊(cè)的參考，不構(gòu)成新的上市條件。

在徐馳看來(lái)，引入資深專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度可有效優(yōu)化科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)，對(duì)提升價(jià)格穩(wěn)定性、縮短價(jià)格發(fā)現(xiàn)周期、增強(qiáng)交易深度等具有直接作用。

此前，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)主要適用于產(chǎn)品技術(shù)復(fù)雜、資金投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)的企業(yè)，已在生物醫(yī)藥領(lǐng)域落地，取得了積極成效。近來(lái)，一些在人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的企業(yè)也提出了適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的訴求。

聚焦市場(chǎng)關(guān)切，本次改革擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)需求，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的支持力度。

試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制將推出

本次改革設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層同時(shí)，在科創(chuàng)板推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的政策舉措。其中，面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制，受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

據(jù)記者了解，在近年來(lái)的審核實(shí)踐中，部分開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的科技型企業(yè)提出，為適應(yīng)外部形勢(shì)變化，希望減少在發(fā)行上市階段的“曝光”時(shí)間，更好保護(hù)企業(yè)信息安全、技術(shù)安全。

而在IPO預(yù)先審閱機(jī)制下，符合條件的企業(yè)可以在正式申報(bào)IPO前，申請(qǐng)交易所對(duì)申報(bào)文件開(kāi)展預(yù)先審閱。預(yù)先審閱階段相關(guān)信息不公開(kāi)，完成預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報(bào)并公告，證監(jiān)會(huì)及交易所將加快推進(jìn)審核注冊(cè)工作。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，發(fā)行人可以結(jié)合上交所的審閱意見(jiàn)，自行決定是否正式申報(bào)。需要強(qiáng)調(diào)說(shuō)明的是，無(wú)論發(fā)行人的發(fā)行上市申請(qǐng)是否經(jīng)過(guò)預(yù)先審閱，正式申報(bào)后上交所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時(shí)限要求開(kāi)展審核工作，不會(huì)降低發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)。

此外，本次意見(jiàn)明確，支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機(jī)制；在健全投資和融資相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)功能方面，提出要豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類(lèi)，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍等……

徐馳認(rèn)為，無(wú)論是IPO預(yù)審、老股東再融資，都將改善中早期科創(chuàng)企業(yè)融資困境。整體來(lái)看，本輪政策將增強(qiáng)科創(chuàng)企業(yè)的融資能力，破解當(dāng)前“潛力聚焦但融資受限”的瓶頸問(wèn)題，對(duì)“硬科技”“新質(zhì)生產(chǎn)力”中的關(guān)鍵技術(shù)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)形成強(qiáng)有力支撐。

支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)加速形成

6月18日，在上述科創(chuàng)板改革意見(jiàn)推出同日，2025陸家嘴論壇在上海開(kāi)幕。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清出席在會(huì)上表示，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權(quán)融資為重點(diǎn)，著力打造更具吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)體系和產(chǎn)品服務(wù)矩陣，統(tǒng)籌推進(jìn)投融資綜合改革和投資者權(quán)益保護(hù)，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)。

吳清表示，一是更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用；二是進(jìn)一步強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)；三是更大力度培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本；四是支持科技型上市公司做優(yōu)做強(qiáng)；五是構(gòu)建更加開(kāi)放包容的資本市場(chǎng)生態(tài)。

上海重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶表示，從陸家嘴論壇上公布的具體政策舉措來(lái)看，促進(jìn)金融對(duì)外開(kāi)放和支持科技創(chuàng)新將是后續(xù)金融監(jiān)管工作的重要抓手。對(duì)外開(kāi)放方面，通過(guò)創(chuàng)設(shè)人民幣外匯期貨和便利跨境自由貿(mào)易幫助中國(guó)企業(yè)走出去，提高中國(guó)企業(yè)跨境投融資的便利程度，有助于進(jìn)一步提高中國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也通過(guò)擴(kuò)大外資參與金融試點(diǎn)的范圍等制度開(kāi)放吸引更多外資投資中國(guó)市場(chǎng)，提高人民幣國(guó)際化進(jìn)程，增強(qiáng)中國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

在科技創(chuàng)新方面，完善科技創(chuàng)新債券，恢復(fù)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板未盈利高科技企業(yè)上市，進(jìn)一步發(fā)揮金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新發(fā)展的支持作用，科技創(chuàng)新仍將是未來(lái)資本市場(chǎng)的主基調(diào)，中國(guó)高科技上市企業(yè)不斷增加將進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)金融市場(chǎng)的科技含量，吸引更多優(yōu)質(zhì)資金投資資本市場(chǎng)。

“總體來(lái)說(shuō)，本屆陸家嘴論壇上的各項(xiàng)政策立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，主要針對(duì)制度建設(shè)、金融開(kāi)放等領(lǐng)域，將金融開(kāi)放從單純的市場(chǎng)準(zhǔn)入拓展至國(guó)際金融治理話語(yǔ)權(quán)的構(gòu)建，為中長(zhǎng)期金融改革錨定了方向?！蓖鯌c說(shuō)。

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編輯：胡晨曦

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